Análise de mercado para 16 de julho de 2009

Fonte: Notícias agrícolas

SEM EMOÇÃO

O mercado de açúcar fechou a semana com baixa de até 8 dólares por tonelada para os meses de vencimento mais curto e média de queda de 3,50 dólares por tonelada para os meses com vencimento para a 2010/2011. A pressão sobre os meses de julho e outubro de 2009 ainda continua. A diferença entre o julho/2009 e o março/2010 aumentou em 3,50 dólares por tonelada. Ou seja, o desconto abriu.

Para que não pairem dúvidas: a recente subida repentina de preços no açúcar e em outras commodities tem relação com a anemia do dólar e não necessariamente com os aspectos fundamentalistas do mercado, muito embora os números de moagem publicados pela UNICA exerçam pressão sobre os meses com vencimento mais curto. Curiosamente, para o ano que vem os preços continuam bem firmes e por essa razão toda queda acaba se transformando numa oportunidade de compra para os dias mais ensolarados lá na frente.

O dólar mais fraco afeta a estrutura de custos e no fechamento de sexta, o custo de produção do açúcar bate os 12,12 centavos de dólar por libra-peso FOB Santos sem custo financeiro. Independentemente disso, se as usinas pudessem hoje (não havendo restrições de crédito) fixar a safra 2010/2011, fazendo também o câmbio via NDF ao longo da curva, coincidindo com a entrega do açúcar, teriam uma média líquida de R$ 35,20 por saca de açúcar posto usina contra um custo de produção de R$ 23,00 sem contar o custo financeiro. Que tal?

A volatilidade histórica continua caindo já que o mercado tem ficado num aborrecido sobe-e-desce repetitivo, basicamente não saindo do lugar. As volatilidades de 20, 45 e 90 dias estão todas abaixo de 33%. Não recomendaria venda agressiva de opções. Talvez um fence para evitar surpresas, ou seja, a compra de uma put (opção de venda) e a venda de uma call (opção de compra) ambas fora do dinheiro, para as usinas e a ponta inversa para os consumidores industriais. Esse interv alo de preços tão comportado (nos últimos 20 pregões ele foi de 124 pontos) não se via desde o inicio de março. A posição em aberto em três meses subiu 178.000 contratos. Tem cheiro de agitação no ar.

Segundo levantamento apurado pelo modelo da Archer Consulting as usinas estão fixadas no máximo 55% do seu volume de açúcar destinado a exportação da safra 2009/2010, com preço médio de 328,72 dólares por tonelada. Para a 2010/2011 esse número não chega aos 8%.

O jornal Valor Econômico publicou "que existe uma correlação, superior a 90%, entre preços de commodities e taxa de câmbio no Brasil", "medidos pelo índice CRB, e a taxa de câmbio".

No Fundo Fictício da Archer Consulting, a venda de 889 lotes de opções de compra com preço de exercício de 16 centavos de dólar por libra-peso devem virar pó na semana que vem. A operação está dando um ganho não-realizado de US$ 10.950. Com isso, o ganho líquido acumulado do Fundo este ano é de US$ 322.020,88 o que dá um retorno anualizado de 87,65%.